日前，陪伴一波家居企业集体上市潮，A股家具类上市公司亚振家具股分有限公司（下称 亚振家具 ）首发申请获经由过程。该公司具有光鲜家族企业特点，董事长高伟和其家族对企业具有绝对节制权，但这还不是重点，真正令市场存眷的是其存货居高不下却又上市融资扩产行动背后的逻辑，实在匪夷所思。

招股书显示，亚振家具拟在上交所上市，本次IPO拟刊行5474万股，召募6.01亿元用在营销收集扩建、沙发和家具扩产项目、家具出产线技改项目和信息化系统扶植项目等。保荐机构为齐鲁证券。

业内助士在接管《投资时报》记者采访时暗示， 投资者在存眷亚振家具时，应充实斟酌其刊行人家族持股比例超九成、事迹延续下滑和高库存逆势扩大等企业出产经营状态所发生的诸多风险身分。

亚振家具是集家具设计研发、出产制造和营销，和家居文化研究、企业治理咨询和投资商业在一体的综合性企业。该公司具有七年夜法人实体，在上海、北京、南京、姑苏、武汉和哈尔滨等地开设了20家品牌体验馆，在全国具有近200家品牌专卖店。

据招股书显示，亚振家具经几番股权变动后，当今股东布局极为简单，唯一的4家股东有3家为董事长高伟和其家族所节制。此中董事长高伟和其老婆户美云，和女儿高银楠经由过程亚振投资持有亚振家具85.5%的股分；由高伟和员工等50名天然人构成的上海浦振持有亚振家具4.75%的股分；另外，同为员工和高伟等49人构成的上海恩源也持有亚振家具4.75%股分；另外一法人股东丹昇投资持有亚振家具5%股分。

记者研究发现，现实节制人高伟、户美云和他们的女儿高银楠，直接持有亚振投资100%股分，并合计持有刊行人股东上海浦振31.41%和上海恩源24.10%的股分。由此算来高伟和其妻女直接间接持有亚振家具近九成股分，对公司具有绝对节制权。

不止如斯，上海恩源和上海浦振法定代表人均为生在1988年的高银楠，这两家公司虽成立在2012年6月15日，但今朝未从事现实出产经营勾当。另外，高伟的弟弟高飞、高斌和其妻严益娥、户美云弟弟户猛和户美云嫂子曹美芳均经由过程上海恩源和上海浦振年夜量持股，从拟上市公司平分得一杯羹。

脱胎在家族和股权高度集中的亚振家具，上市后公家股东可否有话语权，将激发投资者的耽忧。 一业内助士对记者暗示。他认为，这类 个别户 式的股权布局，因家族持股比例太高，公司治理存在先本性缺点。

亚振家具在招股书中也坦言： 本次刊行后，现实节制人均处在绝对控股地位。有可能经由过程行使表决权对公司经营决议计划、投资标的目的和人事放置等进行不妥节制，从而侵害本公司和其他股东好处。

�����hth.txt该公司招股书显示，2011年度、2012年度和2013年度，归属在刊行人股东扣除非常常性损益后的净利润别离为5364.60万元、6537.70万元和7660.30万元，显现杰出的增加趋向。特别惊人的是，2013年亚振家具营收为5.4亿元，同比增31%，净利润近8000万元，同比增加48%。

但至2014年，该公司扣除非常常性损益后归属母公司股东的净利润呈现下滑，为7197.57万元。2015年上半年，该部门净利润仅为3103.82万元，不和上年度的一半。

业内助士认为，将来该公司将可能面对来自宏不雅经济、行业成长、市场竞争和本身经营等方面的不肯定性影响，从而致使公司的营业利润短暂下滑，乃至产生吃亏的风险。

据领会，亚振家具出产家具产物的原材料为木材、板材与皮革等，原材料本钱占产物本钱50%以上，其价钱变更直接影响公司本钱的变更。当宿世界多木材出产国接踵禁伐树木或制止原木出口，从而举高木材价钱；与此同时，受国际原皮价钱上涨、国内出产力本钱增添和当局增强情况庇护的综合影响，皮革价钱也显现整体上扬趋向。

最近几年来国内原材料价钱呈逐年上涨趋向。东北地域木材庇护政策密集发布，自2014年4月1日起，龙江森工、年夜兴安岭林业团体公司也要周全住手贸易性采伐。此中，所属各林业局第一季度的采伐量、出材量一概不得跨越2014年度木材出产打算的70%。

这几年公司很难承受原材料的不竭上涨，全部行业不景气，公司利润不竭下滑。 北京丰台区集美家具城一代办署理商对记者暗示。

阐发人士也认为，家具原材料具有不成再生和稀缺性，将来将逐步制止砍木和制止动物毛皮买卖等不肯定身分，将致使出产本钱不竭增添，从而影响公司盈利程度。

同时，跟着工业化和城市化历程推动，劳动力员工工资程度延续增加，直接挤压企业经营利润。陈述期内，公司人工本钱占产物本钱的比例在21.22%至24.52%之间。假如公司不克不及和时调剂产物价钱传导劳动力本钱压力，无疑将对公司盈利能力发生晦气影响。

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别的，公司还面对行业内诸多企业的竞争。亚振家具暗示，今朝首要竞争敌手为美克股分（600337.SH）和中山四海家具制造有限公司等。若公司不克不及在产物设计和品质上延续立异，不克不及连结光鲜的品牌形象，则难以连结发卖渠道和市场份额的延续晋升，影响公司的经营事迹。

当下亚振家具存货保持极高程度，并占用年夜量营运资金。招股书显示，2012年至2015年6月末亚振家具存货净额别离为1.54亿元、1.52亿元、1.92亿元、2.14亿元，占总资产的比例别离为35.07%、30.82%、33.49%和36.92%，存货净额保持在较高程度，且延续上升。

记者发现，与高库存相对应的是，其地区性依靠可见一斑。招股书显示，公司在华东地域、华北地域的发卖收入占比颇高。2011年到2013年管帐年度，华东地域发卖占比别离为50.26%、48.49%和48.03%；华北地域发卖占比别离为28.67%、30.69%、27.28%。

业内阐发人士指出，陪伴国度新型房地产市场的调剂，将来家具行业企业间的竞争将进入白热化；而严重依靠东部沿海市场份额的环境下，亚振家具蒙受的压力可想而知。

同时，跟着近两年来国度对房地产的调控，长达10多年的高速增加后，到2012年时家居行业拐点已现并继续恶化。 今朝公司每个月销量都与方针相差几十万元，销量逐年下滑，底子看不到回暖的迹象。 集美家具城代办署理商对记者暗示。

但一边是年夜量存货积存，一边却追求产能的扩大之路，这一点尤令业内惊讶。

亚振家具此次再度召募资金拟投9835万元用在扩产能，项目告竣后每一年新增产能4万余件，并拟将召募资金中的4.16亿用在营销收集扩建，在将来几年中推动经销商渠道的扶植工作。在亚振家具看来，市场上的首要竞争敌手包罗美克股分和四海家具等。

业内助士认为，用近1亿去扩年夜产能，然后用4个多亿去消化产能，但终究消费者才是化解问题的要害。对亚振家具来讲，今朝最紧急的是消化产能，公司将来发卖渠道扶植任重而道远。

今朝像曲美等浩繁家具企业都预备上市，这些企业的扩大打算比我们年夜很多。公司产能扩大打算是按照市场情势做的判定。 亚振家具董事会秘书吉雄飞则在接管媒体采访时暗示。

（原题目：融资1亿扩产能4亿去产能 亚振家具上市图谋匪夷所思 记者丁凯）